武汉中博生物IPO被否原因分析：严重依赖政策采购
2014年12月31日，发审委累计审核了10家企业的首发申请，创造了2014年全年单周IPO审核数量的最高纪录，仅武汉中博生物一家企业未获通过，而中博生物也是年内被否公司中唯一一家拟登陆深交所中小板的拟上市企业。
武汉中博生物是一家专业从事动物疫苗及相关兽用生物制品的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗。
此次IPO由第一创业摩根大通证券保荐，拟募资2.7亿元。而中博生物也是第一创业年内唯一的一个IPO报会项目。
在中证协信披抽查中“中枪”广受质疑
2014年上半年，为了对首发企业信息披露质量进行抽查，中国证券业协会组织了三次抽签工作，武汉中博生物股份有限公司就是三家“中枪”的企业之一。此后，对于该公司的信披质疑就此起彼伏，这令IPO在会待审已2年有余的中博生物如坐针毡。而舆论的大范围聚焦与质疑，或许是中博生物IPO折戟的导火索之一。
其中，对于预披露材料中猪蓝耳病疫苗和猪瘟活疫苗2个主营产品的产能、产量数据存在有明显矛盾，无疑是中博生物最大的“硬伤”。
招股书《业务与技术》章节提到，“报告期内公司产能利用率已接近100%，猪瘟活疫苗及猪蓝耳病疫苗的年生产能力仅约3.15亿头份”。但在《募集资金运用》章节中，猪瘟活疫苗及猪蓝耳病疫苗的正常年产量仅为2.05亿头份，与前面提到的合计产能约3.15亿头份相差很远。
增资股价不合理涉利益输送
中博生物1998年成立之初，国企东湖高新、北省生物制品厂分别持股60%和40%。但在上市前夜，公司曾有过一次低价增资扩股，稍早还有过一次更廉价的股权转让，高管成为受益者。
奇怪的是，两个和公司无关的神秘股东，以内部价获得比高管还多的股份，而担任公司董事长、副董事长的武汉农科院高管却并未持股，这不免让外界产生利益输送的猜测。
8成营收来自政府采购且客户高度集中
公司在招股书中坦称，80%以上的营业收入来自于政府采购。同时，公司经营面临客户相对集中的风险。如果公司在湖北省的政府招标采购中未能中标或者中标额大幅下降，将会给公司经营业绩带来不利影响。
尤其是公司对于单一客户湖北省畜牧兽医局存在高度依赖。2009-2011年中博生物对湖北省畜牧兽医局销售而形成的毛利分别占公司毛利总额的59.84%、54.58%及57.39%，意味着当地畜牧兽医局是中博生物最主要的利润来源。
更可怕的是，湖北省畜牧兽医局并非该公司产品的最终用户，而是作为政府主管机构以行政手段推广该产品。外界指出，这种既是裁判员又是运动员的情况，并不符合市场经济原则和行政机构的职责，一旦行政监督管理方式改变，中博生物的持续盈利能力将大打折扣。
子公司持续亏损持续盈利能力存疑
中博生物拥有武汉志博特、博牧生物、武汉博农科3家控股子公司，武汉亚博特和吉林康大兔业2家参股公司。但查阅招股材料披露的这些子公司盈利数据发现，中博生物的3家控股子公司和参股公司业绩存在普遍下滑的情况，博牧生物甚至由盈利转为亏损，更有甚者，吉林康大兔业亏损进一步加深，情况并不乐观，这无疑给公司的持续成长带来隐忧。
募投项目所带来的固定资产投资折旧风险过大
根据募集资金运用规划，中博生物本次2.7亿元的募集资金将投资兽医生物制品GMP基地建设一期工程、企业技术中心项目2个项目，上述2个项目均涉及固定资产投资，而固定资产是有巨大折旧风险的。预计项目建成投产后，每年将新增固定资产折旧1,484.00万元，约占2011年公司利润总额的21.63%。也就是说，一旦募集资金投资项目不能产生预期效益，则会给公司盈利能力带来不利影响。
