近日，主要生产控制器、驱动器、电机等产品的深圳市雷赛智能控制股份有限公司(简称“雷赛智能”)发布了新版招股说明书(申报稿)，拟在深交所首次公开发行新股不超过5200万股。值得注意的是，三年前的2015年，创业板发审委就已经通过了雷赛智能的创业板首发申请，但因特殊原因而迟迟未能拿到批文。三年后的今天，雷赛智能再次向IPO发起了冲刺。
从雷赛智能披露的最新招股书来看，虽然其中已经看不到前一次申请的诸多信息，如经营规模、业绩表现、发行数量、募资金额、保荐人等都发生了变化，但公司持续变弱的经营能力，以及对某些重要信息遮掩不谈的做法却仍然不变。报告期内(2015年至2018年1~6月)，雷赛智能不仅在营业收入上存在虚增之嫌，且采购方面也有大额经营负债有“瞒而不报”之嫌。
对比雷赛智能2014年年底和近期披露的新旧两个版本招股说明书，可以发现其发行新股数量已从原来的不超过2334万股变更为不超过5200万股，募集资金从原来的19039万元增至55509.29万元。
最新版招股书披露，雷赛智能营收和营业利润在报告期内保持了持续增长态势，尤其是2017年，在公司营业收入同比增长26.51%的同时，营业利润同比增长了40.81%。值得注意的是，与持续增长的营业利润形成反差的是，其综合毛利率在报告期内却是一路下滑的，分别达到了47.30%、45.10%、44.45%和43.00%。
而就在毛利率持续下行的同时，公司的经营效率也在持续降低中，加权平均净资产收益率从2015年的27.22%一路下滑至2017年的22.46%，2018年上半年时，该指标仅有12.44%。还需要注意的是，报告期内雷赛智能所披露的利润有很大一部分不是直接从经营中获得，其2015~2017年间企业所得税和增值税优惠合计占同期利润总额的比例高达27.04%、25.71%和28.72%，如此也就意味着公司每四块钱利润之中就有一块钱是税收优惠给予的。这说明，在营利能力不断下滑中，如果没有税收优惠的帮忙，雷赛智能的业绩表现恐怕会再下一成。
从招股书披露的采购数据看，雷赛智能和很多企业通过负债融资的做法不一样，其长年不借款，无论是短期借款还是长期借款均为零，只有流动负债中有一些应付票据及应付账款。
经营负债一般是在采购活动中形成。2017年，雷赛智能向前五名供应商采购了8185.48万元，占采购总额的比例为27.85%，由此可推算出这年的采购总额有29391.31万元。由于增值税价外税的性质，采购过程中，雷赛智能还要在此总额的基础上负担17%进项税额，由此，这年含税采购总额达到了34387.83万元。
财务报表显示，公司2017年“购买商品、接受劳务支付的现金”为25459.93万元，与含税采购勾稽，两者之间存在8927.90万元差异，考虑到这一年预付款项230.73万元比上一年年末新增71.87万元的影响，理论上将有8999.77万元的含税采购金额因未付现需要形成新增负债，记入资产负债表中。
2017年年末，公司应付票据及应付账款为9456.53万元，和上一年年末的相同项目金额相比较，仅新增了1956.07万元。显然，这个数据与理论负债新增相差了7043.70万元。
