瑞鹄模具近日发布首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，拟公开发行不超过4590万股A股股份，募集资金将主要用于扩大产能、焊装自动化产线建设及研发中心建设。
根据申报稿，公司近年来营收加速增长，2018年已达8.71亿，同比增长32.12%，增速较上年同期翻倍。与此同时，公司净利润也持续增长。
然而进一步研究发现，客户集中度和关联交易占比较高，前五大客户营收占比，在2018年有较为明显的改善，但这种改善在一定程度上是由于交易对手股权结构变化所导致。
瑞鹄模具主营业务为汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线的开发、设计、制造和销售，主要产品包括冲压模具(覆盖件模具、高强板模具)、检具和焊装自动化生产线。公司生产销售实行“以销定产、以产定购”的模式，呈现定制特征。
2016年以来，公司模具及检具和焊装自动化生产线业务收入均呈持续增长趋势，至2018年两者收入分别达到5.87亿和2.78亿，同比分别增长24.21%和52.30%。其中，焊装自动化生产线业务体量虽不及模检具业务，但其收入增速是后者的2倍有余。
随着主营业务收入的增长，公司净利润逐年走高。然而，利润增速逐年下滑。
从申报稿信息分析，公司利润增速下滑主要是由综合毛利率下降导致的，2018年公司综合毛利率约23.23%，较2016及2017年分别下降3.27和4.62个百分点。进一步来看，公司综合毛利率下滑则主要是由焊装自动化生产线业务引起的。自2016至2018年，公司模检具业务毛利率相对平稳，但焊装自动化生产线业务毛利率三年分别约26.28%、23.43%和18.15%，逐年走低。
根据申报稿，其业务毛利率下滑的原因一是成本构成中外购的机器人(15.310, 0.03, 0.20%)、电气动原件等部件占比提高，以致业务采购成本上升;另外，对新开发客户技术标准、体系的掌握与积累也增加了公司的采购和制造成本。随着焊装自动化生产线在公司营收中的占比不断增加，公司净利润增速承压。
公开资料显示， 2017年之前，瑞鹄模具客户集中度偏高。2014至2017年公司前五大客户销售收入在营收中的占比分别约65.86%、75.06%、75.23%和69.89%，各年比例虽不尽相同，但整体处于较高水平。
不过，2018年公司客户集中度有了较为明显的下降，约46.05%。2018年公司前五大客户收入占比下降，具体来看主要是对第一大客户奇瑞汽车销售收入下降。2018年公司对奇瑞汽车的销售额约1.51亿，同比下降近3成，营收占比17.37%，同比减少15.17个百分点。然而需指出的是，这次下降并非是公司主动调整客户结构，而是由奇瑞汽车自身股权结构变动导致的。
瑞鹄模具由瑞鹄汽车模具有限公司整体变更设立而来，2014年12月之前系芜湖奇瑞科技子公司(奇瑞科技持股75%)。奇瑞科技的股东为奇瑞控股(51%)和奇瑞汽车(49%)，也就是说，公司与第一大客户“奇瑞汽车”的销售构成关联交易。此外，由公司持股45%的联营公司成飞瑞鹄，则位列公司2016至2018年前五大供应商之首位。公司的经营中，关联方业务往来占比较大。
公司关联销售对象主要为奇瑞汽车及其关联方，公司表示与其之间的交易是基于正常生产经营需要而产生，且交易金额及营收占比在报告期内逐年下降，也未超过50%的风险线。
